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社保基金在10個(gè)報(bào)告期中均持有的股票共91只。從上市板塊上來看，創(chuàng)業(yè)板只有11家，占比12.09%，社保基金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，創(chuàng)業(yè)板整體估值偏高，其持股以中小板、主板為主。從行業(yè)上來看，醫(yī)藥生物與食品飲料行業(yè)個(gè)股最多，分別有16只、9只，這與前面的結(jié)論一致。從總股本來看，總股本在20億以下的股票有71只，占比78.02%，說明社保基金偏好中小盤股。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來看，凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入2年同比增長(zhǎng)率大于15%的公司家數(shù)分別有61、64，占比分別為67.03%、70.33%，說明多數(shù)股票成長(zhǎng)性較好；資產(chǎn)負(fù)債率超過60%的上市公司只有15家，說明社保基金偏好長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)的公司。此外，從2014年6月30開始，10個(gè)季度中社保基金持續(xù)持有一年的股票有185只，持續(xù)持有2年的股票有109只，這說明社保基金持股相對(duì)穩(wěn)定，沒有頻繁的進(jìn)行交易。
　　2、社保基金持股比例的影響因素
　　影響社保基金持股比例的因素主要包括上市公司的盈利能力、成長(zhǎng)性、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、公司規(guī)模、公司治理及股票活躍度等多個(gè)方面。本文以社保基金持股數(shù)量占該股樣本上市流通股總數(shù)的比值(簡(jiǎn)稱社保基金持股比例)為因變量，選取扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總股本、總資產(chǎn)、企業(yè)性質(zhì)(國(guó)企取值為1，非國(guó)企取值為0)、第一大股東持股比例除以第二至第十大股東持股比例之和(該值小于1取值為1，大于1取值為0)、季度換手率等指標(biāo)為自變量，進(jìn)行逐步回歸，經(jīng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總股本、企業(yè)性質(zhì)、第一大股東持股比例除以第二至第十大股東持股比例之和、季度換手率六個(gè)指標(biāo)在1%的顯著性水平下，對(duì)持股比例的影響顯著，具體結(jié)論如下：
　　(1)資產(chǎn)負(fù)債與持股比例負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率反映公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)投資規(guī)模過大，會(huì)直接影響企業(yè)的變現(xiàn)能力和支付能力。在資產(chǎn)負(fù)債率極高的情況下，公司的長(zhǎng)期償債能力收到限制，可能會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。社保基金對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率偏高上市公司的平均持股比率有所控制，說明社保基金把資金安全放在第一位。
　　(2)凈資產(chǎn)收益率與持股比例正相關(guān)。凈資產(chǎn)收益率放映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。凈資產(chǎn)收益率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)。社保基金對(duì)盈利能力較強(qiáng)的上市公司平均持股比例較高，遵循價(jià)值投資理念。2016年三季報(bào)中，社保基金對(duì)春秋航空、海瀾之家、我武生物等個(gè)股的持股比例較高，這些個(gè)股在報(bào)告期的凈資產(chǎn)收益率均在15%以上。
　　(3)總股本與持股比例負(fù)相關(guān)。中小股本的上市公司較大盤股成長(zhǎng)性要好，有著較大的發(fā)展空間，通常表現(xiàn)為業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以給予較高的估值，社保基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，也偏好成長(zhǎng)性較好的公司，平均持股比例相對(duì)較高。
　　(4)社保基金偏好股權(quán)相對(duì)分散、股權(quán)制衡度較高的上市公司。虛擬變量第一大股東持股比例除以第二至第十大股東持股比例之和用來度量上市公司的股權(quán)制衡度，其回歸系數(shù)符號(hào)為正，當(dāng)其取值為1時(shí)，第二至第十大股東對(duì)第一大股東的制衡力比較強(qiáng)，社保基金的平均持股比例也相對(duì)較高。股權(quán)制衡度較高的上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特征，能夠增長(zhǎng)董事會(huì)內(nèi)部的制衡，避免董事會(huì)做出極端決策；同時(shí)公司高級(jí)管理人員將同時(shí)面對(duì)控股股東和制衡股東的雙重監(jiān)督，有利于于公司治理績(jī)效的提高，降低公司治理成本。
　　(5)社保基金對(duì)非國(guó)有上市公司股票的的平均持股比例要高于國(guó)企。虛擬變量企業(yè)性質(zhì)與持股比例回歸系數(shù)的符號(hào)為負(fù)，當(dāng)其取值為1時(shí)，即上市公司為國(guó)有企業(yè)時(shí)，社保基金的平均持股比例相對(duì)較低。國(guó)有上市公司可能存在較為嚴(yán)重的內(nèi)部人控制，管理相對(duì)死板；非國(guó)有上市公司的大股東一般積極參與公司管理，其管理層的行為目標(biāo)與股東保持一致，公司一般具有良好的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，這都有利于非國(guó)有上市公司創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值。
　　(6)季度換手率與持股比例正相關(guān)。一方面換手率高的股票流動(dòng)性較好，交易較為活躍，可以使社保基金的交易成本相對(duì)較低；另一方面換手率高意味著有人氣，更容易獲得資金的青睞，上漲空間也就越大。因此，社保基金對(duì)季度換手收率高的股票的平均持股比例相對(duì)較高。
　　總結(jié)
　　養(yǎng)老基金與社會(huì)保障基金的投資風(fēng)格相似，也會(huì)有上述的持股偏好，即以價(jià)值投資為基礎(chǔ)，堅(jiān)守安全第一的原則，在配置若干弱周期性行業(yè)的同時(shí)，也會(huì)投資成長(zhǎng)性較好的行業(yè)，對(duì)公司的基本面偏好從凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率出發(fā)， 偏好中小股本規(guī)模、股權(quán)制衡度較高、流動(dòng)性較好的非國(guó)有上市公司。